央行5月14日公告,目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平,當(dāng)日不開展逆回購操作。
別說“降息”,就連中期借貸便利(MLF)到期續(xù)做的預(yù)期也落空。分析人士認(rèn)為,這并不意味著月內(nèi)就不會再有MLF操作,更不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向。隨著形勢變化,貨幣調(diào)控節(jié)奏和力度可能更靈活,結(jié)構(gòu)性政策擁有更大的施展空間。
續(xù)做或延后
14日,2000億元MLF到期,央行并未續(xù)做。早間,10年期國債期貨主力合約高開,盤初央行未開展MLF消息出爐后旋即跳水。
由于該筆MLF到期時點剛好在20日LPR報價之前,其操作情況可以對隨后的LPR報價起到引導(dǎo)作用,此前市場普遍預(yù)期央行會選擇續(xù)做,但大概率縮量。所以,14日直接回籠2000億元還是令市場有些意外。
不過,這并不代表月內(nèi)就不會有MLF操作。分析人士認(rèn)為,地方債、特別國債大額供給蓄勢待發(fā),央行仍可能擇機(jī)通過MLF等貨幣政策工具投放流動性。從過去來看,雖然大多數(shù)情況是“掐點”續(xù)做,即央行在MLF到期當(dāng)日進(jìn)行續(xù)做,但也存在提前或延后操作的情況。事實上,本月稅期已經(jīng)延后,且地方債發(fā)行高峰也將出現(xiàn)在下半月。
而且,自去年LPR改革以來,月中開展MLF操作呈現(xiàn)常態(tài)化,但截至.新一次操作,臨近LPR報價日的MLF操作時點都是在每月15日及以后。有觀點認(rèn)為,本月的續(xù)做可能只是延后,未必會“缺席”。
市場不差錢
除了沒續(xù)做MLF,央行還在14日公告中指出,目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平,當(dāng)日不開展逆回購操作。截至目前,公開市場逆回購操作已連停一個半月,停做時間之長為近年罕見。
分析人士認(rèn)為,短期央行暫停公開市場操作也無可厚非,因為市場“不差錢”。一方面,回購市場成交維持高位,.近銀行間市場上債券質(zhì)押式回購日成交額基本都在5萬億元左右;另一方面,貨幣市場利率持續(xù)保持在歷史低位。
13日,銀行間市場上,存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押利率債的隔夜回購利率(DR001)成交價一度跌至0.54%,創(chuàng)歷史新低,全天加權(quán)平均利率也跌破0.7%至0.68%,處于歷史低位。
7天期回購DR007加權(quán)平均利率也僅1.26%,比同期限央行逆回購操作利率低94基點。長端利率方面,目前1年期股份行同業(yè)存單發(fā)行利率在1.7%左右,大幅低于2.95%的1年期MLF利率。
既然從市場上融資更便宜,公開市場交易商們向央行借錢的意愿自然大幅下降。
值得一提的是,央行將于15日繼續(xù)實施定向降準(zhǔn),預(yù)計可釋放流動性約2000億元。
不改方向 拿捏節(jié)奏
13日召開的國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào),要加大宏觀調(diào)控對沖力度,充分發(fā)揮財政、貨幣、社保、就業(yè)等政策合力,圍繞“六?!薄傲€(wěn)”實施更加精準(zhǔn)的調(diào)控。日前,央行發(fā)布一季度貨幣政策報告提出,“把握好政策力度、重點和節(jié)奏”“進(jìn)一步把握好流動性投放的力度和節(jié)奏,維護(hù)貨幣市場利率在合理區(qū)間平穩(wěn)運行”。
華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊認(rèn)為,貨幣政策節(jié)奏拿捏與放松方向不矛盾,貨幣寬松周期還未走完。前期的主要矛盾是供給端的復(fù)產(chǎn)復(fù)工,貨幣政策需要定向扶持。后續(xù)外需萎縮疊加內(nèi)需疲軟,適度刺激總需求勢在必行。
江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶認(rèn)為,疫情在全球的蔓延具有不確定性,基本面仍承壓,預(yù)計貨幣調(diào)控寬松趨勢不改。不過,放松或以“小幅多步”的方式開展。
分析人士指出,要注意區(qū)分“松”與“更松”的不同,當(dāng)前政策松的格局難有變化,但隨著經(jīng)濟(jì)金融形勢出現(xiàn)邊際改善,會否更松需要觀察。
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